摘要：一场资本盛宴，开始迎宾。

声明：本文内容不构成证券市场投资建议。

东兴证券、安信证券、国泰君安、东方证券……自8月30日，广汽集团发布《关于全资子公司拟开展混合所有制改革及引入战略投资者的提示性公告》，拟通过对新能源汽车研发能力及业务、资产重组整合，推进广汽埃安的混合所有制改革，并寻求适当时机上市的消息公布后，诸多券商对广汽集团的未来发布了乐观预期。

遗憾的是，过去一个半月，广汽集团在A股和H股市场的表现，远没有券商预期般强劲，甚至出现了小幅下挫。有关广汽埃安的混改对象及进程，市场上也再无消息传出。

事关国企混改这种极其敏感的决策，再谨慎都不为过。普遍认知的“做生不如做熟“，或许是谨慎下最稳妥的选择。最终入幕广汽埃安混改的民营资本，必须有深厚的资本市场背景，在新能源产业链上最好也有一定的参与度和话语权，若此前就曾与广汽集团有过业务合作，就再理想不过。

从以上维度着眼，广汽埃安的混改对象便有了可循之迹。毕竟，广汽集团过往与民营资本的合作并不多见，在新能源产业链上有话语权的资本机构，更少之又少。

那些过往伙伴

在集团业务层面，滴滴和蔚来，是近年广汽集团与民营资本合作中最受瞩目的两家机构。对乘用车企而言，滴滴的价值在于庞大司机群体的用车需求，以及标杆性的市场地位。但众所周知，滴滴的品牌价值，早已不胜从前。

至于蔚来，似乎也没了扩军的野心。广汽蔚来新能源汽车科技有限公司历经2月份增资，4、5月份两次更名后，在现今的合创汽车科技有限公司中，蔚来的持股比例不足4.5%。这个曾代表广汽与蔚来强强联手的成果，最终被合生创展的“大少”朱一航接盘。

财大气粗的合生创展，从房地产跨界到新能源汽车，本就是一次冒险，指望朱一航连番出手，显然不太可能。

广汽集团的元老级合作伙伴——广州长隆，涉足广汽埃安混改的可能性就更低，旗下仅众诚汽车保险股份有限公司涉及汽车业务，对广汽埃安而言，广州长隆没有任何助力。

有业内人士分析，如果广汽埃安混改最终选择广州长隆，这个在新能源产业链上几乎没有背景的企业，其原因只有一个：广汽集团对混改的谨小慎微，以及保证了在混改后的绝对控制。

元老级“万向系”

广汽集团为广汽埃安混改选定的民营资本，势必要有资本之外的价值。另两家与广汽集团保持深度合作的机构，显然更有资格坐上混改的牌桌。

2005年6月，广州汽车集团有限公司宣布完成股份制改造，整体变更为广州汽车集团股份有限公司（即本文提及的“广汽集团”），并于2012年3月实现A股上市。作为战略投资者和发起人，万向集团以3.99%的持股占比成为广汽集团第二大股东。

万向集团前董事局主席鲁冠球曾不止一次表达进军整车业的想法，放言“我这一代造不了汽车，我儿子也要造！”与广汽集团的合作，使鲁冠球的愿望走向现实。

2017年鲁冠球逝世后，接班人鲁伟鼎继承了衣钵，继续深化“万向系”与广汽集团的关系。时至今日，万向集团在广汽集团的持股比例依旧是3.99%，与此同时，在广汽集团十大股东名单上，鲁伟鼎操盘的普星聚能股份公司也位列其中。在广汽埃安的混改中，如果出现“万向系”的身影，再正常不过。

然而，2018年初，鲁伟鼎曾公开表示，“我们不追求两个‘为了’，即不要为了整车而造车，不要为了电池而造电池。”再考虑到，“万向系”近年在金融板块和区块链领域的布局，鲁伟鼎是否愿意带领“万向系”继续投身整车制造领域，仍有不确定性。

龙头级“杉杉系”

相比以汽车零部件起家的“万向系”，有着极强资本背景和锂电材料资源的“杉杉系”，显得隐蔽许多。

在广汽集团十大股东中，有一家名为穗甬控股有限公司（简称穗甬控股）的机构，是2016年10月广汽集团非公开发行A股的发行对象之一。

穗甬控股的背后，就是“杉杉系”。资料显示，就杉杉股份于2018年12月通过公开竞价方式，以9.36亿元竞得控股股东杉杉控股持有的穗甬控股30%股权，上交所曾两次发出问询函，质疑是否存在利用公开拍卖规避关联交易审议，要求公司以关联交易方式对本次交易进行审议和披露。

除了杉杉股份直接持有的30%股份，穗甬控股另两个机构股东，西藏辉盈投资管理合伙企业（有限合伙）和宁波梅山保税港区广信博胜投资管理中心（有限合伙），也都与“杉杉系”有着紧密关系。

前者的股东曲国辉同时也是穗甬控股董事长；后者的控股股东徐明，在2016年“杉杉系”旗下*ST江泉以22亿元收购瑞福锂业前，作为与“明天系”资金并列的神秘人，在重组预案公布前成为瑞福锂业股东。另有资料显示，在重组前三年内，徐明在宁波和协拓展置业有限公司任副总经理，公司曾与“杉杉系”有过业务合作。

更神秘的是，广汽集团2016年10月发布的《非公开发行A股股票预案》显示，穗甬控股的股东并没有如今这家宁波梅山保税港区广信博胜投资管理中心（有限合伙），而是“杉杉系”的另一关联方，上海钢石股权投资有限公司。

庞杂的股权设置，只能说明“杉杉系”在资本市场的长袖善舞，却不是其有望参与广汽埃安混改的唯一原因，“杉杉系”的核心资源才是新能源车企趋之若鹜的价值所在。

资料显示，杉杉股份为锂电池材料全产业链龙头，是国内唯一横跨正极、负极和电解液三大锂电材料的生产企业，与全球主流锂电池制造商建立了长期稳定的合作关系，包括ATL、LGES、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内外主流的电芯企业。

对广汽埃安而言，无论是否涉及混改，深化与“杉杉系”的合作对长足发展都有一定意义。但也有观点认为，掌控了锂电池产业链上游话语权的杉杉股份，未必有动力参与到造车这种产业链下游的竞争。毕竟，“杉杉系”掌门人郑永刚此前曾表示，收购韩国LG化学LCD偏光片业务是自己的“最后一战”。

或得到，将失去

滴滴、蔚来、长隆、“万向系”、“杉杉系”，或其他还未出现在公众视野的广汽集团民营合作伙伴，最终无论哪家出现在广汽埃安的混改公告中，曾庆洪与古惠南的未来都已基本确定。

对已经进入退休倒计时的广汽集团董事长曾庆洪而言，广汽埃安的混改，将是他任内最后一次在资本、市场与人脉之间作出权衡与取舍。

对广汽埃安总经理古惠南来说，混改带来的不仅有高管团队持股、分红，更有身份上的转变。此前，古惠南的机缘与曾在广汽乘用车取得巨大成就的吴松如出一辙。往后，在广汽集团内部，古惠南恐再难重走吴松的晋升之路。

在广汽埃安之前，包括一汽、江淮、奇瑞和江铃在内的不少车企都曾尝试混改，最终虎头蛇尾，耻于谈及，草草收场。走上混改这条路的广汽埃安，会是下一个失败者，还是第一个成功者？