摘要：还有一年，祁玉民就将带着数千万港币市值的股权退居二线。留给华晨汽车的，是一地鸡毛。

华晨汽车董事长祁玉民

没人会嫌钱多，从这个观点上看，祁玉民最近应该并不开心。

手持价值不菲的华晨中国股权，临近退休年龄的祁玉民，首要考虑的或许已经不是华晨汽车未来的战略规划。安安稳稳做好剩下的几年，早些享受退休后含饴弄孙的生活，才是更为现实的选择。

至于华晨汽车，似乎无药可解。

多家投行下调预期

9月26日，美银美林发布报告表示，华晨中国（HK.01114）合营公司华晨宝马效率及利润改善超过预期，将华晨中国的目标价由14.1元（港币，以下同）上调至18.5元，评级由“中性”升至“买入”。

半个月后，华晨宝马就将25%的股权以290亿元人民币出售给宝马。华晨中国复牌当天，跌幅达到28%，创两年新低。

紧接着，多家证券行纷纷下调华晨中国的目标价。其中，大和证券对华晨中国的投资评级由“买入”调整至“卖出”，目标价由22元降至9元；中银国际将目标价由15元下调至8.5元；花旗将评级从“买入”下调至“卖出”，并将目标价下调73%至7.7元。

来自国际投行的唱衰并未止步。11月8日，大摩发布报告称，鉴于中国乘用车市场放缓和向宝马出售合资公司股权的下行风险，将华晨中国的目标价大幅下调50%至10元。

瑞信则发布报告指出，2018年前三个季度，来自华晨宝马的盈利贡献相当于全年市场预测的65%，考虑到利润较预期疲弱，下调集团2018至2020年每股盈测8至10%，目标价由12.05元降至8.3元。

千万资产不翼而飞

对华晨汽车集团控股有限公司（简称华晨汽车）董事长祁玉民而言，国际投行对华晨中国目标价的下调，意味着白花花的银子从兜里不翼而飞。

资料显示，华晨汽车旗下拥有三家上市公司，分别为华晨中国汽车控股有限公司（即前文提及的华晨中国）、上海申华控股股份有限公司（简称申华控股，SH.600653）、金杯汽车股份有限公司（简称金杯汽车，SH.600609）。

华晨汽车关系示意图

与后两家在国内A股上市的公司不同，华晨中国实际上是在百慕大注册，在香港地区上市。

在华晨中国旗下多家子公司中，最为核心的，是沈阳兴远东汽车零部件有限公司。外界熟知的华晨宝马汽车有限公司（简称华晨宝马）与华晨雷诺金杯汽车有限公司（简称华晨雷诺），中方股东为沈阳金杯汽车工业控股有限公司，正是沈阳兴远东汽车零部件有限公司的独资子公司。

无论从业务范围、市场空间，还是公众关注度方面，在华晨汽车三家上市公司中，华晨中国无疑是最有价值的企业。

自2006年以来，祁玉民主政华晨汽车的12年，也是华晨汽车跌跌撞撞的12年，但这并不妨碍祁玉民从华晨中国获得不菲的回报。

2012年1月27日，祁玉民以8.399元的价格减持122.4万股华晨中国的股票，再加上此前半个月内，分两次减持的327.6万股股票，祁玉民共减持华晨中国450万股，套现近4000万元。

祁玉民持股信息

资料显示，截至2017年6月1日，祁玉民仍持有华晨中国450万股，持股比例0.13%。按目前股价估算，祁玉民的持股市值达到3060万元。按照国际投行下调后的目标价，祁玉民的持股市值依旧有4000万元。

若按照申银万国（香港）和招商证券（香港）分别于10月12日、9月28日发布的12.9元和17.6元目标价，祁玉民的持股市值分别达到5805万元和7920万元。

继任者姿态已成

资料显示，祁玉民生于1959年9月，按照现行的退休政策，一年后，祁玉民将离开目前的工作岗位。当然，事无绝对，要祁玉民在庆祝60周岁生日后立即退休，也有些不近人情。

在申华控股的高管信息中，祁玉民作为董事长、董事的新一轮任期，将于2021年6月下旬结束。届时，祁玉民已经近63周岁，在华晨汽车的任期结束时间，应该不会晚于此。

不同于其他汽车集团一把手退休前，对继任者话题讳莫如深的态度，华晨汽车似乎全然不存在这个问题。

尽管还有几年才正式交班，但基本可以确定，接替祁玉民成为华晨汽车董事长一职的，就是现在的华晨中国董事长吴小安。

华晨中国董事长吴小安

事实上，华晨汽车旗下最有价值的华晨宝马、华晨雷诺，以及这两家公司的母公司沈阳金杯汽车工业控股有限公司，法人代表都是吴小安。

在某些方面，吴小安也已经“力压”祁玉民。在同花顺网站上，华晨中国的高管名单中，吴小安就以董事会主席、执行董事的身份，排在执行董事、行政总裁、总裁祁玉民的前面。

早在华晨中国2002年12月18日发布的认购期权协议中，吴小安就获得92911266股认购权。2008年11月11日，华晨中国又通过一份新购股权计划。按此计划，自2008年12月12日起，吴小安被授予1000万股认购权，而祁玉民只被授予900万股认购权。

2012年初，吴小安分三次卖出合计225万股，套现2043万元。吴小安最近的一次套现，发生在2017年9月13日，再卖出55万股。截至目前，吴小安仍持有华晨中国620万股。

再加之，目前吴小安在华晨中国829.70万元人民币的年度薪酬，无论是从个人收益层面，还是持股数量上看，吴小安都已超越祁玉民。

华晨中国权重下滑

祁玉民、吴小安，或其他被被授予低价认购权的高管，通过合法手段获取财富，这都无可厚非。与高管们从华晨中国获得的收益相比，华晨汽车，却一直笼罩在阴影之中。

金杯汽车拥有大量“金杯”相关商标

虽然在证券市场上被称为“金杯汽车”，但实际上，其主体机构金杯汽车股份有限公司并不等同于“金杯汽车”。除了坐拥大量与“金杯”相关的商标版权之外，2017年财报显示，公司主营业务是设计、生产和销售汽车零部件，主要产品包括汽车内饰件、座椅、橡胶件等。

或许金杯汽车自己都没意识到，其官方网站的域名www.syjbauto.com.cn，已经无法打开。截至发稿，域名www.syjbauto.com依旧为可购买状态，求是汽车甚是好奇，金杯汽车为什么退而求其次，选择更不易推广的com.cn域名。

华晨汽车旗下，权重最高的华晨中国，也是一地鸡毛。一方面，在出售其所持有的25%华晨宝马股权后，华晨中国的盈利能力势必大幅下滑，所换得的短期庞大现金流，对目前的华晨中国而言，并无太大价值。

另一方面，指望雷诺拯救华颂、金杯两个濒临消亡的品牌，也不现实。华晨雷诺未来的工作重心在MPV、中型厢式货车及大型厢式货车领域，华颂和金杯的颓势，基本注定无法扭转。

伴随着华晨宝马股权转让，华颂、金杯的迷茫，华晨中国在华晨汽车体系中，权重势必逐渐下滑。

屡战屡败祁玉民

相比华晨宝马、华晨雷诺这种合作项目，中华品牌更能体现祁玉民的功绩。有别于其他项目，中华品牌一直归华晨汽车直接管辖。然而，在祁玉民的全权管理下，中华汽车近几年的成绩，着实有些惨不忍睹。

2015年，华晨汽车发布了中华V3。当时，祁玉民曾表示：中华V3将会是中国小型SUV市场一个格局的改变者；2018年华晨汽车跻身世界500强，到2020年华晨汽车销售额达到300亿元。

在SUV市场火爆的背景下，2017年，中华V3年度销售3.6万辆，同比下滑52%。2018年前九个月，中华V3累计销售尚不足1万辆。

华晨中华V7之夜

4月16日，在华晨中华V7之夜上，祁玉民再次信心满满地出现在公众面前。然而，数据显示，这款被定义为“中国的宝马”车型，上市四个月以来，月销量一直未突破2000辆，与竞品车型存在天壤之别。

至于三年前，祁玉民震耳发聩“2018年跻身世界500强”，也已宣告失败。在《财富》杂志评出的2018年世界500强企业中，排名末尾的爱立信公司，其2018年度营业收入为235.56亿美元。根据华晨汽车发布的2017年报，将其全年营业收入折算成美元，也仅在190亿美元上下。

祁玉民依旧在奋斗，但没人能说得清，眼下的祁玉民到底是个什么状态。在屡战屡败、屡败屡战的循环中，留给华晨汽车的时间，已经不多了。